关税冲击初现：美国6月CPI同比超预期回升，黄金承压下跌

7月16日亚市，现货黄金交投于3340美元/盎司附近。美元指数连续第四个交易日上涨，周二最高触及98.70，创6月23日以来新高，收报98.616。美国10年期国债收益率升至4.487%，为6月11日以来最高水平，30年期收益率触及5.022%的六周峰值。

一、关税冲击与通胀数据共振

美国劳工统计局7月15日公布的数据显示，6月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，超出市场预期的2.6%，创今年2月以来最大涨幅；环比上涨0.3%，与预期一致但高于前值0.1%。核心CPI同比上涨2.9%，符合预期但高于前值2.8%，环比涨幅0.2%低于预期的0.3%。数据表明，特朗普政府的关税政策已开始通过供应链传导至终端消费领域。

关税影响以下数据层面：

1、进口商品价格攀升：受美国对欧盟、印尼等国加征关税影响，6月家具价格环比上涨1%，玩具价格上涨1.8%，服装和鞋类价格同步上升。美联社分析指出，这是自2024年关税政策实施以来，进口商品通胀效应首次显著体现在CPI数据中。

2、能源价格反弹：6月能源价格环比上涨0.9%，扭转了前值-1.0%的跌势，其中汽油和燃油价格“由跌转涨”，直接拉动CPI环比增长0.15个百分点。

而欧盟反制措施已箭在弦上，欧盟委员会7月14日公布价值720亿欧元（约合840亿美元）的报复性关税清单，涵盖波音飞机、汽车及零部件、波旁威士忌等品类，将于7月16日提交欧盟理事会表决。若美欧在8月1日前未能达成协议，反制措施将正式生效。法国总统马克龙呼吁欧盟企业暂停对美投资，而爱尔兰等对美出口依赖度较高的成员国则主张谨慎应对，欧盟内部裂痕进一步显现。国际货币基金组织（IMF）警告，若美欧贸易战全面爆发，全球GDP增速或下降0.8%，威胁1200万个就业岗位。

二、美联储政策预期分化与市场反应

货币政策博弈加剧：

尽管整体CPI同比超预期，但核心CPI环比增速放缓为美联储维持当前利率提供了缓冲空间。联邦基金利率期货显示，市场预计年底前降息约44个基点，9月降息概率从80%降至53%。美联储主席鲍威尔7月15日在国会听证会上表示，“关税对通胀的影响具有滞后性，需观察后续数据”，暗示短期内不会调整利率。

美元与美债的双重压制：

美元指数突破50日均线98.80后加速上行，逼近100整数关口，非美货币走弱间接压制金价。10年期美债收益率突破4.4%后升至4.487%，反映市场对通胀预期的调整。损益平衡通胀率升至2.5%，显示投资者对长期通胀的担忧。高收益率环境削弱了黄金作为无息资产的吸引力，但关税引发的供应链成本上升可能为金价提供潜在支撑。

当前黄金市场处于多重矛盾交织的关键节点：短期关税冲击与美元走强压制金价，而地缘风险和央行购金提供对冲支撑。